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修建资料里的石膏板龙头北新建材
更新日期:2022-01-06 00:49:45 来源:环球体育官方网站登录

  今日咱们再来聊聊我国巨石的兄弟——北新建材。2020年北新建材的石膏板产能市占率59%,产值市占率为61%,我国商场一家独大,从全球商场来看,北新建材商场占有率约17%,且在继续添加,全球排名榜首。

  为什么这么一家牛逼闪闪的企业,初善君之前没写呢,原因很简略,2020年以来北新建材的估值一直以来比较高,没有特别好的写作时机现在来看,这么一家牛逼的企业不写,对不住初善出资的名号:初善出资,专心共享我国冠军企业。

  北新建材的大股东跟我国巨石相同,都是我国建材股份有限公司,持股份额为37.83%。到2021年Q1,北新建材的前十大股东十分奢华,港股通持股7.01%,外资魁北克储蓄出资集团持股1.33%,挪威中央银行持股1.05%,加拿大年金方案出资委员会持股0.75%。

  魁北克储蓄出资集团(CDPQorlaCaisse)是加拿大魁北克省公共养老金及保险金办理者。集团资金来源于魁北克省的公共养老金及保险金方案,性质为主权基金,承受魁北克省财政部的间接收控。到2021年Q1,魁北克储蓄出资集团持有市值33.53亿元,除了北新建材之外,仍是碧水源、中储股份、木林森、数据港、大族激光、顺丰控股、恒玄科技的前十大股东。

  挪威中央银行知名度更高一些,挪威银行是挪威的中央银行,又称挪威中央银行。其办理的平准基金挪威石油基金,乃是全世界最大的出资组合之一。到2021年Q1,持股市值高达107亿,除了北新建材之外,仍是新和成、碧水源、老板电器、宏发股份、隆平高科、中炬高新、木林森、海大集团、欧普照明、正泰电器、启明星斗、顺丰控股、三棵树、良品铺子、东方雨虹、华帝股份、万华化学、一汽解放、北大荒、飞科电器、国检集团等上市公司的前十大股东。

  加拿大年金方案出资委员会看姓名也知道是啥,到2021年Q1,持股市值高达109亿元,除了北新建材之外,仍是碧水源、木林森、千方科技、大族激光、北大荒、美的集团的前十大股东。

  除了北新建材之外,被三家组织一同持股的还有碧水源和木林森。碧水源咱们都知道,初善君仍是觉得碧水源现在财物越来越重,有息负债越来越高,危险越来越大了。木林森有时机却是能够写一篇。

  扯远了,总归股东方面,外资仍是很看好北新建材。为什么咱们如此看好北新建材呢?

  财务数据显现,2012年至今,北新建材经营收入和扣非净利润坚持了十分不错的添加:2012年经营收入67亿元,2020年到达了168亿元,2012年扣非净利润只要6.36亿元,2020年到达了27.76亿元。成长性十分不错,这是公司这几年股价体现杰出的原因之一。

  从毛利率和净利率来看,北新建材毛利率坚持稳定,可是净利率动摇较大,不过2019年3%的净利率首要对错经常性损益影响,实际上,公司净利率也十分不错。由此坚持了十分不错的ROE水平(2017年至2020年,扣非ROE均在16%以上)。此外,公司收现比也比较高,2019年之前多年维持在110%以上,2020年约104%,也算是不错的水平。

  石膏板作为一种新型建材,具有重量轻、强度高、厚度薄、加工便利以及隔音、绝热和防火等优秀功能,在住所、商业和公共修建范畴被广泛用作内隔墙、墙体覆面板、天花板、吸音板、地上底层板和各种装修板等。

  其产业链如下图所示,上游包含原资料和燃料动力,原资料包含修建石膏和护面纸,下流找事修建,包含公共修建和家庭住所,现在国内需求以公共修建为主,需求占比约70%,家庭装修占比约30%,海外需求以家庭装修为主。

  石膏板下流首要是修建,2014年之前,职业经过了十分敏捷的展开,职业产值从2000年的1.09亿米添加至2014年的34.4亿米。2014年之后,根本坚持稳定,并没有显着的添加。到2019年,我国石膏板总产能约46亿平米,2019年产销量约33.2亿平米,较2018年添加3.4%。依照金额来核算的线亿左右。

  到2020年末,我国石膏板职业产能约47.8亿平方米,2020年全国石膏板产销量约33.5亿平方米,比上年添加0.9%。北新建材2020年石膏板已投产产能28.24亿平米,北新建材2020年石膏板产值20.33亿平米,比上年添加1.96%;2020年石膏板销量20.15亿平米,比上年添加2.49%。

  核算可知,北新建材石膏板产能市占率59%,产值市占率为61%,我国商场一家独大。

  放眼全球,全球算计107家石膏板企业,算计产能136亿平米,依照80%的产能利用率,全球商场空间也只要650亿左右。职业全体规划并不算大。

  作为国内市占率超越60%的龙头,国内展开空间有限,且职业规划有限,怎么办?

  2000年以来公司经过并购与自建进行石膏板事务的继续扩张,完成了全国的产能布局,尤其是2006年收买泰山石膏事务,2018年收买山东万佳(国内第二大石膏板生产商),新增产能1.9亿平米。换言之,尽管国内商场2014年开端就不添加了,北新建材的产能一直在添加。原因在于公司早早开端了全球化布局。

  此外,公司也从2018年开端全球化布局,包含坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及等等,产能别离为1.5亿、0.4亿和0.35亿立方米,现在来看,规划尚小,可是展开敏捷。

  此外,2020年下半年以来发布了不少出资方案,阐明公司在石膏板职业仍然继续添加。尽管公司活跃布局全球化,可是因为石膏板原资料本钱占比较高,北新建材的本钱优势大概率不会显着的。

  依据公司2020年年报,原资料、燃料动力、人工及其他占本钱的份额别离为63.77%、20.46%、6.82%和8.95%。因而布局上游原资料显得尤为重要。

  原资料里,石膏占比更高。石膏是火电厂的副产物,北新建材经过与华能、华电等五大发电集团的协作,确保了脱硫石膏的供给。现在公司石膏板生产线已悉数运用工业副产石膏(绝大部分为脱硫石膏),竞赛优势显着。

  关于护面纸来说,其原资料一般由进口废纸或许国产废纸构成,我国护面纸职业出现寡头独占格式,博汇纸业、山西强伟、华润纸业和泰和纸业等四家企业算计产能占比超越90%。在原资料废纸涨价的布景下,护面纸企业有志愿且有才能对产品涨价,以到达转嫁本钱的意图。

  所以曩昔几年,公司石膏板生产本钱逐年进步,2016年缺乏3元每平米,2020年差不多是3.45元每平米(核算公式:石膏板经营本钱/石膏板生产值)。

  考虑到本钱的刚性问题,全球化带来的事务增量并不算大,或许多元化才是更好地出路。

  轻钢龙骨是以优质的接连热镀锌板带为原资料,经冷弯工艺轧制而成的修建用金属骨架,一般用来支撑和固定石膏板并起到必定装修效果,依照运用场景可分为吊顶龙骨与隔墙龙骨。轻钢龙骨一般与石膏板配套运用,客户资源具有较高重合度。因为终端客户相同,石膏板企业拓宽轻钢龙骨事务具有先天优势。

  数据显现,北新建材龙骨事务完成快速添加,2015年经营收入只要5.23亿元,2020年到达了19.64亿元。该事务毛利率为24.68%,仍是很不错的。

  轻钢龙骨生产工艺简略,进入门槛较低,现在职业集中度低,参与者首要为国内很多中小企业。北新建材2020年龙骨产值全国榜首,产销量约30万吨,不过市占率也只要5%。公司远期规划龙骨产能到达100万吨。

  2019年公司进入防水资料职业,以联合重组的方法,将四川蜀羊防水、辽宁禹王防水和河南金拇指防水归入麾下。公司现在已构成掩盖全国的十大防水产业基地布局,别离坐落:四川成都、四川眉山、陕西咸阳、江西九江、辽宁盘锦、安徽滁州、广东清远、湖北仙桃和河南郑州,为全国客户供给高品质资料和工程服务,成为职业领军企业之一。

  依据公司2019年的战略规划,提出“一体两翼,全球布局”展开战略。“一体”是以石膏板事务为中心,“两翼”为涂料和防水资料,“全球布局”是以石膏板为龙头产品,逐渐展开全产品系列的全球布局。

  公司展开战略的榜首阶段将施行“三、五、八方案”。“三”—即从零开端,用3年左右时刻完成防水事务跃居职业前3名;“五”—发动全球50亿平方米石膏板产业布局和配套50万吨轻钢龙骨产业布局;“八”—石膏板全国商场份额增至80%,轻钢龙骨全国配套率增至80%。

  股价上来看,北新建材这些年全体涨了5倍都不止,可是仔细看会发现,公司每次跌落都或许会腰斩,股价弹性十分大。

  依据券商的共同预期,2023年,北新建材净利润约50亿,依照20倍的估值,市值差不多是1000亿。有意思的是,其实今年年初市值就超越1000亿了。

  假如依照三年一倍的极限空间,500亿是值得买入的市值,假如依照三年2倍的空间,340亿市值左右是值得买入的市值。(这一段话跟我国巨石相同)。

  当然,估值看看就好。有意思的是,为什么北新建材的估值比我国巨石高呢,或许是因为北新建材布局的防水事务空间更大吧。并且防水老迈股价涨的更好,下一篇咱们一同看看东方雨虹的根本面。

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